思考资本 券商8月份发债近3000亿创年内新高 自营、两融业务驱动“补血”需求激增

证券时报记者 谭楚丹

随着A股行情继续向好，券商发债“补血”需求水涨船高。

证券时报记者据Wind数据统计发现，券商8月迎来一轮融资潮，发债规模与数量双双创年内新高。进入9月，发债节奏未减，有多家头部券商数百亿元发债计划近日获得监管批文。

对此，受访券商分析师向记者表示，券商近期积极发债，是在市场交投活跃、利率成本较低、政策鼓励，以及自营、两融等业务发展与债务结构调整需求的共同推动下采取的战略性举措。

8月份发债规模

近3000亿元

9月12日晚间，第一创业公告称，证监会同意该公司向专业投资者公开发行不超过80亿元公司债券。就在9月10日，国泰海通披露，该公司不超过300亿元次级公司债券的注册申请已获得证监会批复；同日，中信证券也公告，其不超过600亿元公司债券的计划收到证监会批文。

Wind数据显示，9月以来，券商已完成19只债券发行（统计口径含银行间市场，下同），发行规模452亿元。另有32只债券正处发行阶段，计划募资规模合计779亿元。

而在8月，券商发债迎来了年内高峰。数据显示，当月券商合计发行141只债券，募集规模达2935亿元，两项数据均创下年内月度新高；年内次高峰则在7月，券商共发行86只债券，发行规模合计达1576.13亿元。

从更长时间来看，今年以来券商发债节奏及募资规模整体上升，融资十分活跃。据记者统计，截至9月12日，今年以来券商新发行及正在发行的债券合计达1.06万亿元，较去年同期的6736.27亿元大幅增长。

在这一轮发债潮中，共有6家券商发债规模超过500亿元。具体来看，中国银河证券今年以来已发行1025亿元债券，位居榜首；华泰证券以777亿元规模排名第二；国泰海通与广发证券的发债规模分别为662亿元、612亿元；招商证券与国信证券分别为577亿元、572亿元。

业务发展

进一步催生“补血”需求

7月至8月券商融资需求大幅攀升，正值A股市场迎来一轮显著上涨。期间，上证指数连续突破3500点、3600点、3700点及3800点，市场交投活跃度明显提升。

从募集资金用途来看，券商发债主要投向两大领域：一是用于借新还旧、债务置换，当前市场利率较低，可降低融资成本；二是补充营运资金，应对业务扩展需要。

谈及近期券商密集发债的原因，国信证券非银金融首席分析师孔祥接受记者采访时表示，一方面，券商发债是匹配经营模式的需求。随着券商佣金费率下降，传统手续费业务占比下降，资本中介和资本投资业务提升，证券行业已进入“资本驱动增长”的时代，资本规模直接影响券商的业务资质、风险承受能力和市场竞争地位。通过发债，尤其是次级债补充资本，可以直接提升净资本规模，从而助力券商拓展业务增长。

他谈到，另一方面，券商发债是迎合业务增量的需要。进入8月以来，随着居民存款搬家持续，市场热度提升，市场融资规模增长，券商自身资金为了支持融资、自营等业务面临“巧妇难为无米之炊”，这有必要通过积极补充发债获得业务增量。

一家中小券商的资金运营部人士也有相似观点，该人士向记者表示，券商的权益自营业务及两融业务具有较强的顺周期特性，与股市表现紧密相关，考验券商资本金储备。如果市场行情能保持赚钱效应，券商行业整体发债节奏也会相应提升。

部分券商

两融价格战优势明显

伴随二级市场赚钱效应较往年提升，高净值客户对杠杆资金需求增长，今年8月两融余额已站上2万亿元大关，9月11日达到2.34万亿元。两融业务已成为券商争夺高净值客户、提升市场份额的“核心战场”。

记者此前获悉，两融业务的核心收入包括利息与佣金，成本主要包括资金成本、税收及运营支出。可从债券融资利率看券商资金成本，今年以来券商发债利率平均为1.89%。其中，发债规模排名前十的大型券商，发债利率平均为1.85%；另有10家券商的融资成本在1.8%以下。

尤其在科创债方面，券商融资成本相对较低。多家券商表示，科创债不低于70%的募资规模用于支持科技创新领域业务，其余用于补充公司营运资金。据记者统计，今年以来券商科创债平均融资成本为1.8%。其中，大型券商在1.69%至1.75%之间，成本优势明显。

相比之下，部分中小券商融资成本较高。例如，华北一家民营小型券商今年发债的平均利率高达4.6%，华中一家小型券商也达到3.36%。

低资金成本可能为个别券商打两融价格战提供底气。据记者此前对两融业务调查，有头部券商由于资金成本较低，给出的两融利率持续刷新行业下限。某头部券商对5000万元以上高净值客户已给出2.8%左右的融资利率，一些中型券商把1000万元门槛的利率压到3.2%～3.5%。而融资成本较高的部分中小券商，则面临更大的竞争压力。

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